Opini | Apakah krisis mata uang Asia lainnya akan datang? Awasi yuan China

Hal ini telah memicu banyak obrolan tentang bahaya krisis keuangan Asia baru yang serupa dengan yang melanda pada tahun 1997. Kali ini dampaknya bisa lebih buruk, mengingat bobot besar yang dimiliki China dan ekonomi Asia lainnya dalam ekonomi global sekarang.

Sebuah artikel Bloomberg yang diterbitkan pada 9 Mei, misalnya, berjudul, “Kerapuhan Yen meningkatkan momok perang mata uang baru di Asia”, melaporkan bahwa investor khawatir dengan prospek devaluasi kompetitif yang dapat memicu perang semacam itu.

Ada beberapa kesamaan dangkal dengan tahun 1997 mengingat bahwa arus keluar modal dipicu baik dulu maupun sekarang. Tetapi 27 tahun yang lalu, penyebab dasarnya adalah nilai tukar tetap di Asia sementara saat ini nilai tukar fleksibel dan banyak negara lebih siap untuk mempertahankannya.

Inti masalahnya adalah apa yang Mark Sobel, ketua Forum Lembaga Moneter dan Keuangan Resmi AS (OMFIF), digambarkan dalam komentar baru-baru ini sebagai “kekuatan dolar umum”.

Atau seperti yang dikatakan Hung Tran, seorang rekan senior non-residen Dewan Atlantik, “sebagian besar mata uang dunia telah berada di bawah tekanan dari dolar” yang telah “dihargai sebesar 30 persen selama dekade terakhir”. Tran mengamati: “Ke depan, kekuatan dolar akan diperiksa hanya ketika fundamental berubah.”

Pasar tampaknya percaya bahwa dolar akan tetap lebih tinggi lebih lama tetapi saya akan menantang ini, diakui lebih didasarkan pada firasat. Terlepas dari itu, tidak ada yang bisa menyalahkan AS karena memiliki ekonomi yang tampaknya kuat atau secara wajar menyalahkan investor karena berbondong-bondong ke dolar yang kuat dan sekuritas Treasury AS yang menghasilkan tinggi.

Tapi emptor peringatan mungkin teratur. Pasar mata uang, seperti pasar saham, bisa berubah lebih cepat dari yang diharapkan dengan kecepatan yang mengganggu atau bahkan memicu krisis di mana dolar diperhatikan. Di belakang kekuatan dolar adalah perbedaan suku bunga dan fiksasi Federal Reserve AS dengan mengurangi tingkat inflasi yang didorong oleh faktor jangka pendek daripada fundamental ekonomi. Data terbaru dari Dana Moneter Internasional menunjukkan bahwa peningkatan besar dalam tabungan AS yang disebabkan oleh stimulus moneter dan fiskal Covid-19 hampir habis sekarang, yang berarti ledakan konsumsi AS yang diakibatkannya kemungkinan akan segera mereda.

Itu pada gilirannya dapat mengurangi output dan permintaan tenaga kerja, fiksasi Fed lainnya, dan suku bunga kemungkinan perlu diturunkan secepat ketika mereka mulai dinaikkan beberapa tahun yang lalu setelah ketakutan inflasi muncul.

Di atas segalanya, pemerintahan Biden akan sangat ingin mempertahankan musik di ekonomi terbesar di dunia menjelang pemilihan presiden AS dan menurunkan suku bunga bisa menjadi kunci untuk itu, inflasi atau tidak. Ini bisa menjadi kasus “lebih rendah lebih cepat” daripada “lebih tinggi lebih lama”. Apakah ini akan berarti kembali ke status quo tergantung pada berapa lama bank sentral Asia dapat tetap tenang antara sekarang dan nanti. Ada beberapa intervensi resmi yang jelas di pasar mata uang, termasuk yang dilaporkan oleh Bank of Japan, tetapi ini meludah di angin mengingat sie transaksi dolar di pasar-pasar ini. Kemungkinan Fed AS bergabung dengan intervensi penekan dolar di sisi pemilihan presiden ini kecil.

02:42

Otoritas moneter Jepang mempertimbangkan opsi intervensi setelah yen turun ke level terendah 34 tahun

Mungkin ada godaan bagi beberapa ekonomi Asia, seperti Korea Selatan dan Taiwan, untuk mencoba intervensi yang lebih sepihak. Apa yang terutama rankles adalah bahwa yen telah terdepresiasi jauh lebih cepat terhadap dolar daripada mata uang mereka sendiri. Pertanyaan besarnya, bagaimanapun, adalah di daratan Cina dan apakah ia memilih devaluasi yuan besar untuk meningkatkan daya saing versus yen Jepang dan won Korea.

Devaluasi yuan bisa menjadi pemicu yang memicu fusillade devaluasi Asia. Tetapi China dapat memilih untuk berhati-hati pada saat ingin mempertahankan sebanyak mungkin negara Asia lainnya dengan kebijakannya di tengah perang perdagangan dan investasi dengan AS.

Sobel menyarankan bahwa “China harus menghindari depresiasi renminbi terhadap dolar. Pihak berwenang AS harus mengakui bahwa tekanan renminbi sebagian besar didorong oleh kekuatan dolar, tetap fokus pada China mengatasi model pertumbuhan dan kelebihan kapasitasnya dan mendorong kembali ketegangan mata uang baru. “

Pandangan saya adalah bahwa China, yang cukup menyadari tanggung jawabnya sebagai kekuatan regional dan global Asia, tidak akan memicu perang mata uang dan sebaliknya akan memilih untuk menunggu kekuatan dolar saat ini. Mungkin tidak perlu menunggu selama pasar mata uang yang tidak sabar percaya.

Anthony Rowley adalah seorang jurnalis veteran yang mengkhususkan diri dalam urusan ekonomi dan keuangan Asia